挖掘機七、八月部分企業(yè)賣斷貨!挖掘機今年2、3月就出現(xiàn)了大幅回升。從挖掘機品種來看,小挖和大挖銷售火爆,中挖平淡,我們當(dāng)時判斷小挖與房地產(chǎn)去庫存、園區(qū)建設(shè)需求增長有關(guān),大挖與一些有色礦需求回升有關(guān),另外,也與國二清庫存、國三挖掘機上市促銷也有一定關(guān)系。二季度銷量仍是下降,復(fù)蘇未能持續(xù)。而三季度小旺季提前到來,七、八月挖掘機連續(xù)正增長,八月挖掘機行業(yè)銷量增長45%,三一重工挖掘機銷量增長40%,市占率第一,徐工和三一挖掘機庫存緊張,恒立液壓挖掘機油缸也回升了30%,盾構(gòu)機油缸出貨量翻倍。相比2-3月挖掘機銷量增長,七八月的數(shù)據(jù)更有基本面的支撐:房地產(chǎn)市場持續(xù)火爆、PPP助推大型基建項目,我們認(rèn)為雖然8月高增長與去年基數(shù)低有關(guān),目前很多廠商和經(jīng)銷商經(jīng)營壓力仍很大,但是工程機械行業(yè)信心在回升,行業(yè)盈利已觸底。

起重機8月行業(yè)銷量也出現(xiàn)正增長。由于部分上市公司因信息披露的原因,未報協(xié)會銷量,因此協(xié)會數(shù)據(jù)失真。我們調(diào)研中了解,7月徐工汽車起重機增長58%左右,道路機械增長30%,旋挖鉆機增長57%,裝載機下降13%。預(yù)計8月徐工汽車起重機增長50%,9、10月訂單增長可期。中聯(lián)重科八月開始汽車起重機也出現(xiàn)了正增長。

2015年混凝土機械需求已降至冰點。混凝土機械雖然開工小時有所回升,但是銷售仍疲弱。尤其是泵車,2015年銷量2000臺已跌至2011年的10%,主要是因為房地產(chǎn)投資連續(xù)兩年下降,高鐵步入竣工高峰,加之前幾年混凝土裝備行業(yè)大搞信用銷售,目前混凝土存量設(shè)備利用率不高,經(jīng)銷商的資金壓力仍很大。三一重工、中聯(lián)重科上半年混凝土機械銷售收入仍是大幅下降。

其它小品種工程機械產(chǎn)品八月也出現(xiàn)回升。旋挖鉆機受益于基建增長最為明顯,8月壓路機銷量增長22%,推土機在去年低基數(shù)的基礎(chǔ)上銷量增長了兩倍,裝載機受大宗商量需求和挖掘機替代影響,仍下降13%。

2、行業(yè)矯枉過正,觸底回升。

根據(jù)媒體消息,第三批PPP已下發(fā),項目500多個投資過萬億。今年6月初,財政部聯(lián)合20個部委啟動了第三批PPP示范項目申報工作,目的在于推出一批可復(fù)制、可推廣的示范案例,來助推更多PPP項目落地。2014年財政部推出首批30個PPP示范項目,總投資額1800億元。2015年第二批PPP示范項目數(shù)量和總投資額分別為206個和6589億元,2016年明顯超前兩年。

工程機械今年開工小時持續(xù)增長。小松監(jiān)控的挖掘機月工作小時從今年2月開始,結(jié)束了2014年以來的下降,8月增長10%,1-8月開工小時平均增速6%。中聯(lián)重科泵車月工作小時緩慢回升,汽車起重機月工作小時已接近歷史高位,1-8月工作小時平均增速18%,塔機月工作小時平均增長15%。徐工今年1-8月挖掘機、汽車起重機、旋挖鉆機、壓路機月均工作小時增速5%、50%、37%、17%。三一挖掘機1-8月工作小時平均增長率為5%左右。存量設(shè)備利用率提升,新增需求必將回升,挖掘機、起重機行業(yè)7、8月銷量已開始正增長。

工程機械行業(yè)最差的時候正在過去,明年有望恢復(fù)增長。2011-2012年的信用銷售透支了需求,去年銷量已降至冰點,工程機械投資者信心也崩潰,退出的代理商和生產(chǎn)企業(yè)在增加。根據(jù)行業(yè)專家的估計,小松中國估計盈利持平,卡特略有盈利,斗山、VOLVO、神鋼、日立略虧損,行業(yè)渠道的問題還需要時間來解決,資金和回款壓力仍很大。但是,我們看到目前工程機械行業(yè)的風(fēng)險已經(jīng)大幅下降,現(xiàn)在的客戶都是理性的、資信較好的,廠商也很理性,對客戶的資格審查很嚴(yán),嚴(yán)格控制首付和庫存,今年客戶還款的逾期率也在下降,以三一挖掘機為例,逾期率只有2013年的60%,明顯改善。目前,三一監(jiān)控挖掘機的開機率已回升至2/3,平均工作小時也在持續(xù)增長。挖掘機目前存量市場為120-140萬臺,每年正常的更新也應(yīng)該有8萬臺需求(一般中型挖掘機工作8000小時更新,而實際上用到1.2-1.5萬小時),而去年銷量降到5.6萬臺已經(jīng)不正常了,所以我們判斷工程機械行業(yè)反彈在即,目前在盈虧平衡點附近,一旦銷售回升,盈利將大幅改善。

3、四季度策略性做多工程機械板塊。

工程機械行業(yè)矯枉過正,最差的時候正在過去,下半年到明年有望恢復(fù)性增長,業(yè)績將得到改善,雖然相對估值仍然較高,也很難從成長和股價的視角來看,但是周期股通常是買在業(yè)績拐點和高PE時,并且各家龍頭企業(yè)也在積極轉(zhuǎn)型或并購,并且都在實施降成本的戰(zhàn)略。我們認(rèn)為四季度可以策略性看多工程機械,主要看好受益于基建的品種:挖掘機、汽車起重機、旋挖鉆機,推薦有長期競爭力的民營企業(yè):三一、中聯(lián)、徐工,也關(guān)注市值相對較小的:恒立油缸、柳工、徐工、山推。

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